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　　2025年10月11日，国盛证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，债券ETF规模扩张受费率新规推动，市场影响增强。

　　报告摘要如下： 今年ETF规模快速扩张。2025年以来规模快速增长，上市33只产品，规模从年初的1,740亿元，快速增长至9月25日的6740亿元，规模翻3倍以上。低利率时代，主动管理能做出的差异降低，竞争转向费率竞争，债券ETF凭借低费率及赎回优势，且债券ETF投资选择正变多，未来几年债券ETF规模预计迎来进一步的发展。 而公募基金费率新规或进一步加速ETF的发展。9月5日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》征求意见稿，针对不同持有期限基金赎回费率下限的设置，主动管理债券基金持有期低于6个月将面临0.5%或更高的赎回费，而债券ETF可另行约定。因而最终正式稿按此要求落地，这将进一步利好债券ETF的发展，未来债券ETF规模有望进一步扩张。 从利率债ETF来看，目前共16只，合计1391亿元，品种及久期分布较为齐全，覆盖国债、政金债、地方债品种，根据2025年中报数据，利率债ETF久期均在1Y以上，且国债品种期限更全，目前国开债及地方债尚未有10Y以上品种。从规模来看，截止9月底利率债ETF规模合计1391亿元，规模最大的单只ETF为富国7-10年政金债ETF，规模为437亿元，鹏扬30年国债ETF次之，为305亿元，其余除博时30年国债ETF和国泰上证10年国债ETF之外，其余均不足百亿。目前利率债ETF规模离满足庞大的利率债交易需求尚有差距。 信用债ETF共35只，截止9月底，规模合计4859亿元，最大的为短融ETF。信用债ETF规模最大，且是今年ETF扩张的主要动力。最大的短融ETF规模631.5亿元，跟踪的中证短融指数成分券久期均在1年以内，日均换手率在43%，交易活跃度高，能满足大部分交易的需求，是机构场内现金管理的重要工具，也将是短债基金很好的替代品；今年新上市的基准做市信用债ETF，规模均在100亿以上。依靠做市商制度+高等级成分券，做市商的强制报价义务确保流动性底线，高等级成分券的高流动性则降低ETF申赎的操作难度，流动性表现较好，日均换手率在36%-56%，交易稳定性较高，久期在2.78-4.53Y，适合对流动性稳定性要求高的资金选择，亦是中短债基较好的替代品种；科创债ETF由于上市时间较短，目前首批上市的科创债ETF日均换手率在23%-73%之间。但其投资标的相对集中于科创领域，相对其他债券ETF标的较为有限，价格波动可能较大，或因市场情绪出现折溢价。 自2020年首只可转债ETF诞生，目前仅有两只转债ETF上市流通，市场规模已突破700亿元。与场内基金相比，可转债ETF在交易效率与成本上形成碾压式优势，未来将更适合有短期交易与套利需求的投资者。 债券ETF对市场影响愈加增强，但从需求来看，依然有较大的发展空间，特别是利率债ETF。随着债券ETF规模的扩张，对债市影响愈发明显，特别是近几个月对信用债来说。一方面，可以根据债券ETF的变化观察资金的流向。另一方面，债券ETF规模扩张意味着大量资金集中流向其成分券，从而影响市场行情，尤其是信用债以及成份券规模低的品种，将导致成分券与非成分券之间出现显著的行情分化，如今年的基准做市信用债ETF和科创债ETF，形成“抱团”效应。但同时也需要看到，与190万亿以上的债市规模相比，当前ETF规模依然非常有限。特别是一千多亿规模的利率债ETF依然难以在利率债交易中发挥足够重要的角色，因而未来市场规模依然有进一步扩张的必要和需求。 风险提示：政策变化超预期，外部风险超预期，风险偏好恢复超预期。