交易所,交易所排名,交易所排行,加密货币是什么,加密货币交易平台,加密货币平台,币安交易所,火币交易所,欧意交易所,Bybit,Coinbase,Bitget,Kraken,全球交易所排名,交易所排行股市，短期是投票机。但是，阶段性亏损或短期业绩落后带来的巨大压迫力，也非常人所能抵御。1999年，69岁高龄的沃伦·巴菲特，是仅次于比尔·盖茨的全球第二首富，凭借长达43年优秀业绩傲视群雄。如此辉煌成就，短期业绩因回避科网泡沫而落后，曾遭到多家报刊封面文章讥讽——“廉颇老矣，尚能饭否？”树不会长到天上，科网泡沫最终轰然破灭。伯克希尔·哈撒韦股价却在2000年4月下旬上演惊天逆转，涨幅高达47%。

　　股票投资，既容易回溯量化分析，又完全强调实战结果；不用华丽辞藻，不靠激情燃烧，核心要素是投资业绩和言行一致。“一切文学，余爱以者”，定期报告就是一份份的投资。当股市在2024年出现极致分化风格，2025年上半年承受突发全球关税战，作为一名连续业绩超过十年的投资老将，笔者亦倍感压力。回顾当时撰写的国投瑞银新丝路定期报告，重温投资心路历程，岂不益哉？

　　截至本报告期末，本基金份额净值为0.851元。本报告期份额净值增长率为-18.88%；本报告期同期业绩比较基准收益率为1.62%。

　　2015年4月是笔者首次管理公募基金产品（具体为管理国投瑞银新丝路基金）的时间，连续至今已经超过9年。期间，也经历过极端行情的2015年，也算是见过“大世面”的投资老兵。

　　正如面对2008年金融次贷危机的巴菲特所调侃的：“假如你在市场上坚持得足够久，你会遇到各种情况，可我活了89岁，也是第一次见到这种场面。”只要投资是连续的、长时间的，在股市上总会遇到惊讶之事。

　　2024年上半年的股市有如下特征：第一，个股走势差异巨大，沪深两个交易所目前有5100多只股票，上半年涨跌幅中位数-23%，但是沪深300指数0.89%，中证800指数-1.76%。第二，行业涨跌幅差异巨大，中信一级行业的上半年涨跌幅中位数为-11.7%，涨幅前三名的行业分别是，银行涨幅19.2%，煤炭涨幅12.8%，石油石化涨幅11.4%。第三，风格表现差异巨大，其中以红利为代表的风格表现亮眼。

　　本基金秉持“独立思考，概率思维，逆向勇气，前瞻眼光”，寻找股价低于公司长期价值的标的，透过适当的组合构建，以降低回撤的幅度和几率，藉以争取长期的超额回报。

　　上半年，市场表现很极致，但是我们依然维持投资风格不漂移。从九宫格看，维持在市值中盘、估值相对平衡（5月份，由于成长股跌幅巨大，基于逆向思维，我们适度换仓，增加了成长股配置）。从行业配置看，维持“适度分散、重点聚焦”策略，并没有重仓一两个板块。目前，配置前五的行业，分别是机械、医药、电子、计算机和食品饮料。从个股选择看，维持原有选股原则：行业有空间、个股护城河。

　　或许我们部分持仓股票不符合当前市场的审美标准，但是邓普顿也提醒到：“如果你想比大众拥有更好的投资表现，你的投资行为必须有别于大众”。从众固然热闹，但容易遭受群体非理性行为的踩踏；独立和逆向注定孤寂，但是可避免追随效应的恶果（前提是选择的股票不存在价值陷阱或者伪成长）。股票市场在短期内是投票机，长期则是称重机。因此，我们的焦点，不是去猜测市场选美标准，而是聚焦公司的质量；不是寻求每个报告期都跑赢市场，而是寻求在更长的时间内跑赢市场。

　　几年前我们曾与持有人开了一场电话会议。主要表达两个观点。第一，我也是基金持有人，与大家“同呼吸、共命运”。第二，站在当时，我没有能力预判股市走向。但是通过仔细梳理，我们对持股公司的质地有信心。此情此景，与君分享，或许很合适。

　　以10年维度，进行国际比较。我们发现，中国的宏观经济增长、主流上市公司的收入和净利增速以及资本回报率，都是优等生。此外，中国货币政策稳健，这归功于央行的定力和能力。我们认为上半年A股市场下跌、赚钱效应缺失，主要源于信心的缺乏，而不是基本面的缺陷。当然，信心的何时、如何恢复，需要密切观察。

　　截至本报告期末，本基金份额净值为0.9448元。本报告期份额净值增长率为-9.94%； 本报告期同期业绩比较基准收益率为11.30%。

　　本杰明·格雷厄姆曾言：“市场先生情绪多变，甚至有些精神分裂。他时而兴高采烈，时而悲观厌世。”2024年的股市，便是对这一观点的诠释。中证800指数全年涨幅12.2%，但年化波动率高达22.7%（同期，标普500指数波动率12.6%，印度SENSEX30指数13.8%）。从月度表现来看，中证800指数开局不利，1月下跌8%，2月虽有10%的反弹，但随后市场整体萎靡，跌多涨少。然而，在一系列刺激政策的推动下，投资人信心爆棚，9月指数迎来22%的暴涨。从中信一级行业表现来看，银行涨幅43%，位居第一；非银金融行业涨幅34%，位列第二。如医药等部分板块，却远远落后于指数。可以说，2024年的市场风格演绎得极为极致。

　　我们深知，小概率事件虽很少发生，但在足够长的投资周期内，却必然会出现。黑天鹅事件对投资的挑战，是每一位投资者都难以回避的。面对这些偶发冲击，投资者该如何抉择？是选择放弃投资理念，随波逐流（这将不可避免地导致投资风格漂移），还是坚持投资框架，静待均值回归（期间或许要承受短期业绩落后的煎熬）？

　　我们旗帜鲜明地认为，以独立思考应对随波逐流，将投资理念一以贯之，是每一位职业投资者应有的操守。正如彼得·林奇所言，基金经理需要培养并锻炼“不理睬环境压力而坚持到投资成功的能力”。其实，短期业绩的落后，对基金经理而言，恰是一次较好的心理压力测试。峣峣者易折，市场从无常胜将军，路遥知马力，烈火炼真金。

　　面对逆境，我们始终坚守初心：不猜测市场的选美标准，而是将目光聚焦于公司的质地；不追求在每一个报告期或所有市场条件下都跑赢市场，而是希望在更长的时间维度里，实现超越市场的表现。

　　本基金秉持“独立思考、概率思维、逆向勇气、前瞻眼光”的投资理念，致力于寻找那些股价低于公司长期价值的优质标的。通过合理的组合构建，降低回撤的幅度与几率，从而争取长期稳健的超额回报。在行业配置方面，我们延续了适度分散、重点布局的策略。重点布局的行业包括计算机、机械、医药等领域，我们相信这些行业在未来的发展中，将为投资者带来可观的回报。

　　我们不否认，世界经济的高光时刻已过，全球化的蜜月期已结。尽管当前荆棘塞道，但我们仍需对未来满怀信心。主要原因如下：其一，A股大部分宽基指数估值处于历史较低位，与美股相比也具吸引力。大类资产比较，A股性价比仍优于债券。其二，换手率处于中低位置，投资的安全边际高。其三，中国通胀压力暂时无忧，货币政策在价格、总量和结构上均有很大的宽松余地；中央政府赤字率低，财政发力空间大，无需过度担忧地方政府的违约风险。当前，各项改革和刺激的号角已经吹响，要相信时间的力量。综上我们认为中国经济会持续向好。

　　截至本报告期末，本基金份额净值为1.0423元。本报告期份额净值增长率为10.32%；本报告期 同期业绩比较基准收益率为0.13%。

　　本以为经历过2015年“千股跌停、千股停牌”的极端状况，就有足够经验从容应对各类黑天鹅和灰犀牛了。但是，当面对2025年4月美国发动的针对全球关税战，以及由此引致的全球股市风雨飘摇，依然有短期惶恐之感。此后，抵抗内心恐惧，艰难逆向而行，坚信非凡的投资者，不能盲从，而是要独立思考。事后看，截至2025年6月30日，中美等主要国家股票指数都已走出4月黑天鹅冲击的阴霾。

　　由于偶发因素、风格扰动，基金业绩短期会存在波动，甚至暂时落后，没有一帆风顺的投资，逆境反倒是试金石。在投资中，要想获得成功，是去做那些别人不愿意做的事情，把精力聚焦于思考和研究行业未来发展以及公司竞争壁垒。

　　报告期内，我们维持之前的适度分散、重点聚焦的思路，在医药、科技等板块进行了重点布局。

　　尽管处在百年未有之大变局、面临美国各方面压制，我们拥有乐观的资本和自信。生活就如半瓶水，悲观的人看到空的部分，乐观的人看到水的部分。中国股市，无论是横向还是纵向比较，估值优势较明显。中国经过多年发展，可能处于创新密集性爆发的前期，手机、新能源车、网络科技等部分公司已经处于国际领先水平。股市短期是投票机，但长期是称重机。我们相信，持续涌现的优秀企业为股市长牛打下坚实基础。

　　低迷业绩，既是考验投资能力的试金石，也是磨炼基金经理的大熔炉。好的基金经理，就像一杯茗茶，只有泡在热水中煎熬，才能享受它的味道。面对暂时的投资低谷期，彼得·林奇认为，优秀的基金经理，要具备不理睬环境压力而坚持到投资成功的能力。霍华德·马克斯强调，当所有人都在犯错时，你要有足够的意志力去拒绝盲从。

　　喷泉之所有漂亮，是因为接受压力；瀑布之所以壮观，是因为没了退路；柔水之所以能穿石，是因为贵在坚持；飞鸟敢栖息枝头，是因为自信翅膀。基金经理要恪守“受人之托，忠人之事”的信托义务，必然承受PK基准的压力，直面残酷淘汰的不归路，坚持到底而不做频繁跳槽的投机逃兵，在充满未知和巨大竞争中保持自信。这要求基金经理搭建一道“心理护城河”，让情绪具有抗衡重压的韧性。笔者在《心理学指导股票投资》就论述过投资心理学及其应用。

　　当下，人类处于世界百年未有之大变局，中美关系如何演绎，俄乌冲突怎样收场，人工智能何去何从……我们不觊觎预测未来，而是以成熟稳定的投资框架应对这些不确定性。自2015年4月管理基金产品，我们经受了各类黑天鹅、灰犀牛冲击，经历过业绩低谷期和暂时亏损压力，但始终坚守投资框架不动摇，秉持“独立思考,概率思维,逆向勇气,前瞻眼光”,寻找股价低于公司长期价值的标的,透过适当的组合构建,以降低回撤的幅度和几率,藉以争取长期稳健的超额回报。尽管艰难，确实通往成功之路的有效方法。截至2025年9月30日，根据基金定期报告披露，笔者管理国投瑞银新丝路基金，自成立以来回报达163.15%，同期业绩基准17.41%，同期中证500指数收益率为-4.31%。

　　（基金业绩数据及业绩基准数据源于基金定期报告，指数数据源于Wind，截至2025年9月30日。基金有风险，投资须谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。业绩比较基准为：沪深300指数收益率×60%＋中债综合指数收益率×40%。

　　注：1、王鹏，基金经理，中国籍，复旦大学经济学博士。17年证券从业经历，10年公募基金管理经历。曾任上海市发改委综合经济研究所助理研究员，曾任职于万家基金、华泰柏瑞基金。2012年5月加入国投瑞银基金。2015年4月13日起担任国投瑞银新丝路基金经理，2023年5月30日起兼任国投瑞银新兴产业基金经理。

　　风险提示：基金有风险，投资须谨慎。请仔细阅读基金合同、招募说明书、产品资料概要等法律文件及相关公告，了解产品的投资风险、投资范围、投资限制、投资策略等各类详情。请投资者做好风险测评，结合自身的年龄、财务水平、风险承受能力、投资目标、投资期限等情况，听取销售机构的适当性意见，谨慎做出投资决策。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证产品投资的本金不会亏损，也不保证收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映资本市场发展所有阶段。本文件观点具有时效性，可能随市场的变化而更改，非投资建议，不属于对产品投资收益或本金安全的保证。

　　1.本基金为混合型基金，其风险和预期收益高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。

　　2.本基金属于主题投资类混合型基金，存在主题轮动风险，即集中投资于目标主题股票的业绩表现不一定领先于市场平均水平（投资风险详见法律文件）。

　　3.股票资产占基金资产的比例范围为 0%-95%；投资于本基金定义的一带一路主题相关的证券资产不低于基金非现金资产的 80%（投资范围详见法律文件）。

　　4.本基金通过对一带一路主题及相关行业进行深入细致的研究分析，秉承价值投资的理念，深入挖掘一带一路主题及其相关行业股票的投资价值，分享一带一路主题所带来的投资机会（投资策略详见法律文件）。