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　　在地方财政收支压力持续加大、基础设施投融资需求依然旺盛的背景下，专项债与PPP（政府和社会资本合作）的协同联动，已从理论探讨走向政策实践。专项债以其发行成本低、资金到位快的优势，成为稳投资的重要抓手；PPP则凭借风险共担、全生命周期绩效管理等制度设计，致力于提升公共产品供给效率。然而，长期以来，二者被置于“替代”甚至“对立”的思维定式中。山东省率先打破这一藩篱，探索将专项债资金注入PPP项目的可行路径，既是对现行政策框架的务实突破，更隐含着地方政府投融资模式从“各自为战”向“组合发力”转型的深层逻辑。本文基于山东省近年的实践样本，剖析专项债与PPP融合的机理与梗阻，并以典型案例为切片，前瞻制度迭代的方向。

　　回溯政策沿革，2017年财政部《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》明确，PPP项目不得包含政府付费的“兜底”承诺，且严禁通过专项债变相为PPP融资。这一阶段，专项债与PPP被视为两条并行甚至互斥的轨道。转折出现在2020年以后，随着专项债发行规模激增与PPP入库项目增速放缓，各方开始重新审视二者的关系——与其相互挤占，不如优势互补。

　　山东省在这一轮政策窗口期展现出敏锐的探索意识。2021年起，山东省财政厅联合发改部门，在部分重大基础设施项目中试点“专项债作为PPP项目资本金”模式。其核心思路是：将专项债资金合规注入PPP项目公司，用于项目资本金出资，而项目本身仍保留PPP模式下的运营绩效考核与社会资本风险承担机制。这一创新在不触碰地方政府隐性债务红线的前提下，有效降低了社会资本方的出资压力，同时解决了专项债“钱等项目”与PPP“等米下锅”的结构性错配。

　　经过近三年的探索，山东省已形成专项债支持PPP项目的三类主流模式，其差异主要体现在资金注入阶段与权责分配机制。

　　作为省级重点项目，济南轨交6号线亿元，若完全采用PPP模式，社会资本方需承担巨额资本金出资，导致投标门槛过高、融资成本攀升。山东省创新采用“专项债+PPP”组合：由市级财政发行30年期专项债60亿元，通过政府出资代表注入PPP项目公司，专项用于征地拆迁及前期工程；社会资本方仍负责工程建设与30年运营期。这一安排使项目资本金内部收益率（IRR）提升约2个百分点，成功吸引中国中铁等联合体中标。关键风控点在于：专项债本息由轨道交通票务收入及沿线土地增值收益覆盖，未新增一般公共预算支出责任。

　　针对2018年已入PPP库但因资金链紧张停滞的某污水处理厂项目，黄岛区探索将新增专项债资金用于置换前期高成本融资。项目公司通过发行5亿元专项债，置换原社会资本方前期投入的过桥贷款，利率从7.5%降至3.4%，每年节约财务费用超2000万元。更深远的意义在于：专项债的低成本特性释放了项目现金流，使原本勉强维持运营的项目得以增配除磷脱氮等深度处理工艺，出水标准从一级A提升至类Ⅳ类水。这一实践表明，专项债不仅是新建项目的“启动器”，亦可成为存量PPP项目的“减负阀”。

　　农业类PPP项目普遍存在经营性现金流不足的短板。潍坊市在国家级现代农业产业园项目中，将专项债资金用于建设智能温室、冷链物流等“硬投入”，而将PPP模式聚焦于数字农业平台运营、农产品品牌营销等“软服务”。通过资产权属切割：专项债形成的固定资产确权至地方国企，PPP项目公司仅获取特许经营权。这一设计既规避了专项债用于无收益项目的合规风险，又借助专业运营团队提升了资产效益。2023年，该项目通过出售碳减排量获得额外收益，成为国内首个参与碳交易的农业PPP项目。

　　山东省的先行先试虽具启示意义，但绝非无风险套利。调研发现，专项债与PPP的融合仍面临深层制度性摩擦。

　　第一，资金监管的“双头约束”。 专项债资金需纳入政府性基金预算管理，执行国库集中支付；PPP项目资金则接受财政PPP中心和项目实施机构的双重监管。两类资金在拨付流程、审计要求、绩效评价指标上存在差异，导致项目公司财务人员常陷于重复报账、数据口径冲突的困境。

　　第二，风险分配的“模糊地带”。 专项债的偿债主体是政府，PPP项目的运营风险由社会资本承担。当二者捆绑时，若项目收益不及预期，专项债本息应由财政资金托底，还是从PPP项目公司现金流中优先偿付？目前缺乏明确的法律界定。部分市县试图通过抽屉协议“明股实债”，已引发监管关注。

　　第三，期限错配的“先天缺陷”。 专项债期限最长可达30年，与轨道交通、水利工程等长周期项目匹配；但PPP合作期通常不超过30年，且需在合作期末将资产无偿移交政府。当专项债期限超出PPP合作期时，剩余债务的偿还责任主体悬空。山东省部分项目采用“专项债续发”或“运营期延长”等变通方案，但尚未形成统一规范。

　　方向一：明确“负面清单”与“正面清单”双轨管理。 建议财政部与发改委联合发文，划定专项债支持PPP项目的适用领域——优先支持使用者付费机制健全、收益可测算的交通、环保、新型基础设施项目；严禁用于无收益的纯公益性项目及已形成隐性债务的PPP整改项目。同时，允许地方在限额内单列“专项债协同PPP”额度，实行定向监管。

　　方向二：构建统一的资产证券化退出通道。 专项债资金沉淀于PPP项目后，社会资本仍面临长达20—30年的运营锁定期。可借鉴山东省港口集团“港湾贷”模式探索，鼓励金融机构开发以专项债支持的PPP项目收益权为底层资产的资产支持证券（ABS）产品，打通社会资本早期退出渠道，提升存量资产流动性。

　　方向三：建立跨周期的动态调价机制。 针对物价波动、技术迭代引发的收益失衡问题，山东省可在自贸试验区范围内试点PPP项目“调价触发点”改革：当专项债利率下调、核心设备成本下降等客观因素发生时，允许项目公司重新谈判收益分配比例，既防止社会资本获得超额暴利，也避免其因成本刚性而降低服务质量。

　　山东省的实践揭示了一个朴素而深刻的转型逻辑：地方政府投融资正在告别“单项冠军”时代，走向“组合制胜”的新阶段。专项债与PPP，前者代表财政信用的直接注入，后者体现市场机制的效率追求；二者从分野到融合的轨迹，折射出中国治理现代化进程中“有为政府”与“有效市场”边界的动态调适。

　　必须清醒认识到，任何金融工具的叠加使用都会放大制度性风险。山东省探索的价值，不在于提供一套可复制的标准模板，而在于证明了——只要守住不新增隐性债务、不弱化绩效约束、不扭曲风险分配的三条底线，地方政府完全有能力在现行政策框架内，通过微创新释放巨大制度红利。未来，随着REITs试点扩围、预算绩效管理深化、政府投融资体制改革推进，专项债与PPP的协同将从“权宜之计”升维为“长效机制”。而所有制度创新的终极评判标准，始终是是否以更低成本、更优品质满足了人民对美好公共服务的向往。

　　原工行现券商 资本市场资深人士，供应链金融经销商，中铁某局F+EPC投资专家，拥有100%股权公司，佛道基督持戒者，佛门禅宗修行者 李振海。

　　“同学聚会”变“鸿门宴”，男子参加“同学聚会”被“下药”设赌局，5人被刑拘

　　2月14日，据娄底钢城公安：本以为是一场久别重逢的同学聚会，谁知竟是精心策划的“杀猪局”。近日，湖南省娄底市公安局钢城分局成功摧毁一个利用“下药”设赌局诈骗的犯罪团伙，抓获犯罪嫌疑人5名，揭开了一场以聚会为名、以毒品为器的骗局。

　　总台报道员获悉，日本大阪府警方表示，当地时间15日零时左右，有民众报警称，在大阪市道顿堀有多人被刺伤。据称，现场或有3人被刺伤，其中1名伤者处于无意识状态，另外2人受伤情况不明。据悉，行凶者或与3名伤者相识，案发后行凶者逃离现场。当地警方正在对详细情况展开调查。

　　2月13日上午，潘女士在打扫其公公的老房子时，意外发现房间角落处存放着一罐子弹。出于安全警惕，她第一时间联系了浙江台州三门县海游派出所工作人员。

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